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　　资金“弃美投A
”暗潮涌动？

　　“黑色星期一”让不少重仓持有美股的基金遭遇重挫，相关跨境ETF霸屏绿榜 。3月11日收盘 ，当日跌幅超过2.8%的18只ETF均被跨境产品包揽
，其中16只主投美股
。

　　同时，美股近来的持续调整 ，也让机构投资者在持仓策略上出现了一定分歧。有基金经理表示
，下跌不会过分降低仓位，跌幅较大时还可能会考虑增加仓位；也有观点称 ，若继续下跌，可能调整或减少仓位以规避进一步的风险 。

　　“过去两年间
，美股科技股呈现出显著的抱团趋势，这一趋势背后是全球资金对美股科技股的热烈追捧。 ”长城基金国际业务部副总经理曲少杰对第一财经表示 ，美股科技股目前仍处于健康的增长轨道上
，接下来的走势将取决于美国总统特朗普对内减税政策的推行进度 、AI发展的持续性，以及美国经济是否真的步入衰退等多个因素
。

　　美股产品霸屏绿榜

　　当地时间10日 ，美股上演了“黑色星期一
”
，三大指数集体收跌。截至当日收盘，道琼斯工业指数
、标普500指数分别下跌2.08%、2.7%；纳斯达克指数跌4% ，创下2022年9月中旬以来的最大单日跌幅 。

　　科技板块成为重灾区
，“美股七姐妹”无一幸免，平均跌幅达到5.71% ，合计总市值一夜之间蒸发了7587亿美元
，约合5.4万亿元人民币
。其中，特斯拉股价暴跌15.43% ，创下2020年9月9日以来的最大单日跌幅，年内跌幅扩大至45%。

　　这场风暴也传导至国内的跨境市场
，11日，跨境ETF开盘就刷屏跌幅榜 ，尤其是重仓美国市场的产品 。截至收盘
，当日跌幅超过2.8%的18只ETF产品均为跨境ETF，其中16只为主投美股的产品 ，包括12只纳斯达克100ETF
。

　　其中
，景顺长城标普消费精选ETF以5.23%的跌幅垫底，景顺长城纳指科技ETF 、国泰纳斯达克100ETF、华夏纳斯达克100ETF
、广发纳斯达克100ETF等产品单日下跌均超4%；汇添富MSCI美国50ETF、国泰标普500ETF等产品同样跌幅居前。

　　事实上 ，美股的调整已持续了一段时间
，这也让不少重仓美股的基金经理“白忙一场 ” 。

　　Wind数据显示，截至3月10日 ，纳斯达克指数 、纳斯达克科技市值加权指数近一个月下跌均超过10%
。这导致此前业绩上涨的跨境产品出现大幅度回撤
，甚至回吐年内全部涨幅。截至11日，近一个月累计下跌在10%以上的跨境ETF有25只 ，其中八成产品的美国地区投资占基金资产净值的比重超过90% 。

　　以区间跌幅最高的景顺长城标普消费精选ETF为例，该产品近一个月跟随市场调整而下跌25.46%
，区间最大回撤达到28.3%
。至此，该产品年内涨幅从此前的15.84%转为下跌13.65%。标普油气ETF
、纳指100ETF、标普500ETF等近一个月亏超10%的产品也是类似情况 。

　　对于投资者来说 ，随着海外市场连续重挫
，跨境ETF的高溢价现象正在迅速消失。此前，跨境ETF持续受到资金追捧 ，部分产品因溢价率居高不下而频频停牌
。如今
，剧本似乎已经发展到了新的章节。

　　截至11日收盘，溢价率在3%以上的跨境ETF已从上月同期的20余只降至5只 ，超10%的从5只减至1只
，即景顺长城标普消费精选ETF，其溢价率从40.14%降至13.54% 。而跟踪纳指 、标普500等指数的产品的高溢价迅速收敛 ，甚至折价
。

　　市场调整背后

　　美股为何迎来调整
，剧震之后调整结束了吗，未来行情如何演绎 ，成了当前市场关注的焦点。

　　“近期美股回调主要受美国经济数据疲软，引发对经济衰退的担忧加剧
，以及特朗普言论
、美国AI垄断格局被打破、科技股估值调整等因素影响 。
”一位中大型公募基金经理对第一财经说，其中 ，DeepSeek的崛起引发了市场对中美科技股相对估值的重新评估
。

　　曲少杰也认为
，DeepSeek在大模型算力成本节约方面的突破，改变了市场对美国AI算力需求的看法 ，引发了市场对于“美股七姐妹”资本支出过度的担忧。这是市场调整的原因之一 。

　　景顺长城ETF与创新投资部基金经理张晓南对第一财经表示
，关税取代了货币政策成为近期美国投资者最关注的问题之一：当前美股呈现消息驱动市场的局面，加之特朗普的关税政策反复无常 ，令市场波动快速上升
，而趋势性卖盘明显，特别是当标普500指数再次回落至200日均线下方之后
。

　　“虽然标普500指数的波动幅度很大 ，但其他细分市场的波动较为温和。某些细分市场（如动量股和科技股）的扩大头寸的平仓可能加剧了抛售
，这并不一定是美国经济风险已大幅升级的信号 。
”瑞银财富管理投资总监办公室分析师对第一财经说
。

　　该分析师表示，消费者和企业信心减弱的迹象也影响了市场情绪 ，ISM采购经理人指数（PMI）所体现的商业活动 、消费者信心和支出数据都弱于预期。与此同时，市场对特朗普政府会根据市场波动或经济增长担忧调整政策的说法提出质疑 。此外
，本周末美国政府面临停摆风险，以及4月2日将公布的更多有关对等关税的政策 ，也可能加剧市场的紧张情绪。

　　“整体来看
，短期内美股可能继续震荡，特朗普政策可能对市场情绪有持续的扰动 ，但长期来看
，美股表现将更多依赖于持续的盈利增长
。”博时基金指数与量化投资部对第一财经表示。

　　谈及美股市场的后续发展，曲少杰告诉记者 ，美股科技股仍展现出中长期的乐观前景 。然而
，鉴于美股科技股过去的优异表现，市场对其未来的增长预期往往较高 ，期望每年涨幅达到20%~30%甚至以上或许过于苛刻
。因此
，未来两三年间，适当调低年化增长预期或许相对更为合理。

　　策略分歧加大

　　此次调整之后 ，资金会加速逃离美股，抑或是长线布局的黄金窗口？对此
，机构投资者的争议正在加大 。

　　“我们会保持合理和稳定的仓位，特别是在美股市场 ，因为这些资产通常较为优质
。 ”在曲少杰看来
，鉴于对市场前景持乐观态度，在美股下跌时 ，不宜过分降低仓位。若跌幅较大
，甚至可能会考虑增加仓位 。重要的是，要选择购买真正的好公司
。

　　张晓南分析称 ，整体来看
，关税是影响市场变化的重要因素，算法交易助长了近期的下跌 ，在基本面没有出现问题的情况下
，这种短期的快速下跌或反而带来更好的投资机会。从CTA持仓来看，当前系统性基金的抛售可能已经见顶 ，后续可能会开始出现“卖空反弹
” 。

　　前述中大型公募基金经理则表示，如果美股持续下跌
，可能需要调整或减少仓位以规避进一步的风险
。在他看来，在当前市场环境下 ，建议分散投资
，不要将所有资金集中在单一市场或单一行业。

　　该基金经理认为：“短期内，美股市场可能会继续经历波动 。如果经济数据有所改善或美联储降息 ，股市可能会有所反弹。但美债规模难以收缩及关税政策的不确定性将影响经济前景
，美股需要更多利好因素支撑
。”

　　值得注意的是，全球市场的资金正悄然出现变化。据前述博时基金团队观察 ，近来美股资金流入已有所放缓
，而日本与发达欧洲流入加速
、新兴市场转为流入 。以上周为例，美股市场流入量放缓至119.3亿美元 ，环比减少57%；发达欧洲、日本股市资金流入量环比分别增加92% 、55%；而新兴市场则从流出50.7亿美元转为流入26亿美元
。

　　“内地资金敏锐地发现了港股科技公司与美股科技公司相似
，正处于AI引领的科技创新周期中。自2021年年初以来，纳斯达克科技股震荡走高 ，而港股科技股却震荡走低，两者估值出现较大背离 。 ”曲少杰说
，港股电商股
、社交软件股等相对于美股同类公司存在大幅折价，很多科技公司的估值已跌至10倍以下 ，提供了较好的投资机会
。

　　前述基金经理分析称
，近期在宏观经济复苏、科技产业催化 、政策定调积极、基本面预期修复等多重利好因素共振的背景下，多家国际投行上调了中国多只股票的目标价 ，显示对中国资产的信心
，外资或正阶段性回流并参与本轮中国资产重估，股市演绎“东升西落”。